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市场集体“预言” 四季度增长温和放缓

“前几个月，我们挖掘机还没生产出来，大批的订单已经排着队等着买。现在不是抢挖掘机，而是抢订单号，买家们都担心买不到！”11月16日，湖南一家生产挖掘机的大型企业负责人如此描述。

挖掘机主要用于基础设施建设、采矿等领域，其销量被业界视为反映这些领域投资活跃程度的一个信号。中国工程机械商贸统计数据显示，自2016年6月开始，挖掘机已经连续16个月实现同比正增长，最近6个月同比增长率更是稳定在100%左右。由于基建、房地产以及采矿业等都是周期性较强的产业，“挖掘机指数”的暴涨显示了过去一段时间宏观调控、分段去产能等政策发挥了积极的效应。但是进入四季度，新近披露的宏观数据集体出现了不同程度的增速放缓，国家统计局发布数据显示，2017年月份固定资产投资同比增长7.3%，增速比月份回落0.2个百分点，同时还创下了1999年12月以来最低增速。

四季度经济开局略低迷，是暂时性的调整还是拐点的到来，这留给市场一个疑问。

基建高增长或难持续

在国家统计局公布的固定资产数据中，房地产投资的放缓在市场意料之内。受益于低基数且企业利润维持强劲增长，10月制造业投资增速小幅加快至3.3%，仍处低位；10月基建投资同比增速小幅反弹至15.6%，但10月房地产投资放缓至5.6%，相比9月有所回落。

月份，商品房销售面积同比增长8.2%，增速比月份回落2.1个百分点。而历史经验表明，地产销售一般领先地产投资2~3个季度，地产销量增速在一季度冲高后，二三季度持续下滑，并在9月转负、10月跌幅扩大。海通证券首席经济学家姜超认为，这意味着今年四季度和明年一季度地产投资增速仍将趋势性下行。

相较之下，基础设施建设依然是投资领域的主要角色。今年月全国基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)113103亿元，同比增长19.6%，高于2016年全年17.4%、2015年的17.2%的增速，这个速度远高于同期固定投资增速，从而成为“挖掘机指数”上涨的重要推手。

上述企业负责人向证实，“我们2017年月产值达到了117亿元，销售额高达120亿元以上；而2016年全年产值仅为67亿元，销售额为51亿元销售额。遥控器”但他也承认挖掘机销售的强劲势头，除了基建的需求增加，也是因为叠加了挖掘机行业自身进入转型升级周期。中国工程机械工业协会副秘书长王金星也表示，这几年挖掘机企业加大了转型升级的力度，包括排放，由国二转成国三，这都是带动供给端转型升级的重要方法，也适应用户的需求。

“作为基建融资的主要来源之一的财政支出增速持续下滑，甚至在10月大跌转负，融资来源受限意味着10月基建投资高增应与去年同期基数较低有关，再加上前10个月固定资产投资到位资金同比仅增长3.6%，基建高增长已全部关停有关产能装备难持续。”姜超表示。

联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖分析称，“基建投资主要受资金来源的限制，包括预算内资金以及地方债务监管趋严对其他资金来源渠道的冲击。”

财政部数据显示，10月份，全国一般公共预算收入16234亿元，同比增长5.4%；全国一般公共预算支出11122亿元，同比下降8%。

“10月单月支出同比下降8%，其中基建类支出大幅下滑。未来两月赤字支出增长空间仅为3.9%，预算内资金对基建增长的支撑作用续缓；同时利率较高影响，城投债、政策性金融债等‘准财政’净融资量自9月起继续萎缩。”光大证券分析师张文朗指出。

财政渠道之外，银行信贷为主导的融资渠道也不乐观。最新数据显示，10月末，M2同比增长8.8%，重回9%下方，增速再创新低。10月新增人民币贷款6632亿元，不及预期。

结构调整仍有惊喜

作为“稳经济”的关键支撑，基建投资温和下滑几乎被市场分析师集体“预言”，这让四季度的经济走势平添了悬念。

“四季度经济增速整体会有所回落，但幅度有限，预计四季度GDP增速会放缓至6.6%。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示。

不过国家统计局发言人刘爱华也提示，虽然一些数据月度之间出现了小波动，但是总体上、多维度观察，国民经济运行保持了总体平稳、稳中向好的发展态势。

这其中值得关注的是，虽然制造业投资增速处于低位，但在供给侧结构性改革不断发力的带动下，高端制造业、消费品相关制造业增长动能持续释放：10月份，汽车制造业、专用设备制造业、电气机械器材制造业、医药制造业、食品及酒饮料精制茶制造业、纺织服装服饰业等行业PMI均位于53%以上的景气区间，明显高于制造业总体水平。

而从工业增加值来看，国家统计局发布的数据显示：10月，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，增速较9月份回落0.4个百分点，高于去年同期0.1个百分点，继续保持在合理区间。其中，部分高端细分行业仍然保持较高增速。

“十九大报告主要矛盾的转向意味着经济发展更加追求质量，但并不意味着，经济增长可以‘失速’。在追求发展质量的同时，仍需要保持稳定的增长速度和一定的增长数量，来保障对‘质’的追求。”国金证券首席宏观分析师边泉水说。

瑞银证券中国首席经济学家汪涛则预计，央行将继续在必要的时候微调货币政策来缓和市场情绪，但监管瑞丽收紧的趋势仍将继续、防风险依然是政策重心。因此市场利率可能居高不下，但她仍然认为央行不会提高基准利率。除非经济增长出现大幅下滑的潜在迹象，当前政策才有可能进行调整，但这至少要等到明年3月的两会前后。

民生银行首席研究员温彬指出，临近年末，尽管外汇占款有可能继续边际改善，但考虑到财政存款投放或将弱于去年以及美联储加息在即，年末流动性将承压，预计央行将加大公开市场操作，继续通过“逆回购+MLF”济南实验机厂弹弓拉力实验机的操作软件也经常的会出现点问题不同期限组合保持流动性充足和市场利率水平稳定。

近期央行首次开展63天期逆回购操作引发市场关注。就在10月27日，央行进行了1400亿元逆回购操作，具体包括600亿元7天、300亿元14天、500亿元6操作系统3天逆回购操作，这是央行公开市场首次进行两个月期逆回购操作。与此同时，当日有500亿元逆回购到期，单日实现净投放900亿元液压系统的环境条件-斟酌因素 室内、露天，为连续第二日净投放。